Autozulieferer

Die Kette unter Strom

VW verlässt den Index / Zulieferer trägt zwei Architekturen / Drei Fragen vor der nächsten Investition

Erschienen am Montag, 21. September 20265:29 Min.Folge 58

Montag, 21. September 2026

0:005:29

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Worum es geht

Mit dem Handelsbeginn am 21. September 2026 verlässt Volkswagen den EuroStoxx 50, achtundzwanzig Jahre nach dessen Gründung. Am selben Tag hat der Konzern seine erwartete operative Umsatzrendite für 2026 auf ein Prozent gesenkt, nach zuvor angekündigten 4,0 bis 5,5 Prozent. Und an über zweihundert Standorten gehen Beschäftigte der Automobil- und Zulieferindustrie auf die Straße. Diese Ausgabe erklärt nicht die Kapitalmarktlage, sondern einen Mechanismus eine Ebene tiefer: den Zulieferer, der zwei Architekturen gleichzeitig finanziert.

Akt 1: Was passiert ist

ISS Stoxx hat in seiner regulären Jahresüberprüfung entschieden, Volkswagen und Wolters Kluwer aus dem EuroStoxx 50 zu entfernen. Nokia und Engie rücken nach. Wirksam ab Handelsbeginn am 21. September 2026. Volkswagen gehörte dem Index seit seiner Gründung an, 28 Jahre lang. Es ist der erste Ausschluss in dieser Zeit.

Allein an Indexfonds hängen mehr als 28 Milliarden Euro, dazu institutionelle Mandate in dreistelliger Milliardenhöhe. Diese Häuser müssen Volkswagen verkaufen, weil sie der Indexzusammensetzung folgen müssen, unabhängig von jeder eigenen Einschätzung.

Ebenfalls am Freitag, dem 18. September, hat Volkswagen seine Prognose für die operative Umsatzrendite 2026 auf ein Prozent gesenkt. Bisher hatte der Konzern eine Spanne von 4,0 bis 5,5 Prozent erwartet. Hinter der Senkung stehen: eine Firmenwertabschreibung auf die Porsche AG von rund 6 Milliarden Euro im dritten Quartal, rund 2 Milliarden Euro zusätzliche Umbaukosten, Abschreibungen auf chinesische Aktiva sowie das anhaltend schwierige Geschäft in China durch Wettbewerb und beschleunigte Nachfrageverschiebung zur Elektromobilität. Der erwartete Konzernumsatz liegt bei rund 315 Milliarden Euro.

Akt 2: Wie es wirklich funktioniert

Elektromodelle von Volkswagen erreichen derzeit 70 bis 80 Prozent der Profitabilität vergleichbarer Verbrenner. Als Gründe nennt der Konzern Batteriekosten, Anlaufkosten in der Produktion und ein neues Lieferantennetz. Genau das ist der scharfe Punkt: Der Umstieg wechselt nicht nur das Produkt, sondern auch den Lieferanten. Wer heute in die Qualifizierung investiert, finanziert einen Übergang, bei dem die Lieferantenliste neu geschrieben wird.

Das Erste Halbjahr 2026 zum Vergleich: Nettogewinn minus 30,7 Prozent gegenüber dem Vorjahreszeitraum, operative Umsatzrendite 3,8 Prozent nach 4,2 Prozent im Vorjahreszeitraum.

Die Liquidität verschwindet beim Zulieferer nicht im Verlust, sondern in der Doppelung: Das alte Geschäft zahlt heute die Löhne, für das neue muss qualifiziert werden, bevor ein Stück bestellt ist.

Akt 3: Was es im Betrieb bedeutet

Drei Prüfpunkte vor der nächsten Investitionsentscheidung:

Künftige Aufträge: Welche Komponenten, welche Stückzahlen, ab wann, wie viel davon ist bereits vertraglich zugesagt?
Vorfinanzierung: Wer trägt Werkzeuge und Entwicklungsmonate? Was geschieht bei Verschiebung oder Mengensenkung durch den Kunden?
Rest des alten Programms: Wenige Ersatzteile über viele Jahre binden Kapazität, Lager und Wissen. Volkswagen sichert nach eigener Darstellung 15 Jahre Ersatzteilversorgung nach Produktionsende zu; die EU-Vorgabe verlangt mindestens sieben Jahre. Jedes dieser Jahre ist gebundene Kapazität für kleine Mengen. Diese Kosten gehören in die Verhandlung.

Die Insolvenzen in der Zulieferindustrie und die heutige Mobilisierung sind Anzeichen für den Druck auf die Kette. Sie beweisen nicht, dass jeder Betrieb dasselbe Problem hat. Sie machen es nur dringlicher, das eigene zu finden.

Zahlen für die Shownotes

Erwartete operative Umsatzrendite VW 2026: bis zu 1 Prozent (vorher: 4,0 bis 5,5 Prozent)
Erwarteter Konzernumsatz VW 2026: rund 315 Milliarden Euro
Indexfonds-Volumen EuroStoxx 50: mehr als 28 Milliarden Euro in ETF-Assets, plus dreistellige Milliardenbeträge in institutionellen Mandaten
VW im EuroStoxx 50 seit Gründung: 28 Jahre (erster Ausschluss überhaupt)
Elektromodelle VW: 70 bis 80 Prozent der Profitabilität vergleichbarer Verbrenner, Parität angestrebt bis 2030
Großinsolvenzen Automobilzulieferer 2025: 59 Fälle (Unternehmen ab 10 Mio. Euro Umsatz), Prognose 2026: rund 62 Fälle (Falkensteg, Januar 2026)
VW Ersatzteilversorgung: 15 Jahre nach Produktionsende (eigene Darstellung); EU-Mindestpflicht: 7 Jahre
IG Metall Aktionstag 21.09.2026: mehr als 200 Aktionen, über 100.000 erwartete Teilnehmende
Nicht im Podcast, für den Newsletter: Aus dem Stoxx Europe 600 fallen am selben Tag Fraport und Aumovio. Im Stoxx 50 ersetzt Barclays die Prosus (das ist ein anderer Index als der EuroStoxx 50).

Für die Fachabteilung

Indexanbieter: ISS Stoxx, reguläre Jahresüberprüfung, Bekanntgabe 2. September 2026, wirksam ab 21. September 2026
VW Scalable Systems Platform: bis zu 20 Prozent geringere Produktionskosten angestrebt
Firmenwertabschreibung Porsche AG: rund 6 Milliarden Euro im dritten Quartal 2026 (größter Einzelposten der Prognosesenkung)
Sondereffekte gesamt 2026: rund 10 Milliarden Euro; bereinigt läge die operative Umsatzrendite bei rund 4 Prozent
EU-Ersatzteilversorgungspflicht: Richtlinie 1999/44/EG, nationale Umsetzung; IHK-Merkblatt zur Ersatzteilversorgung für Hersteller und Händler

TranskriptDen gesprochenen Text der Folge lesen

Der gesprochene Text der Folge im Wortlaut. Die Sprecherstimme ist synthetisch, Themenauswahl, redaktionelle Kontrolle und inhaltliche Verantwortung liegen bei der Redaktion des Wirtschaftsforum.

Der Kunde verlangt von ihm, sich auf das Elektroauto vorzubereiten. Gleichzeitig braucht er weiterhin die Teile für den Verbrenner. Also investiert der Zulieferer in das Neue und hält das Alte am Laufen. Ohne die eine Zusage, auf die es ankäme: dass die Aufträge von morgen tatsächlich bei ihm landen.

Von hier aus lohnt der Blick auf die Krise der deutschen Autoindustrie. Aus der Halle dessen, der die Teile liefert.

Guten Morgen. Heute ist Montag, der einundzwanzigste September, und das ist der Morning Brief von Wirtschaftsforum. Was der Tag für Ihr Unternehmen bedeutet… in unter sechs Minuten.

Mit dem heutigen Handelstag verlässt Volkswagen den EuroStoxx fünfzig, den Index der fünfzig großen Gesellschaften des Euroraums. Der Konzern gehörte ihm seit seiner Gründung an, vor achtundzwanzig Jahren.

Der Austritt hat eine konkrete Folge. Fonds, die den Index nachbilden, müssen ihre Bestände anpassen. Diese Häuser verkaufen Volkswagen, weil sie der Zusammensetzung folgen müssen… unabhängig davon, wie sie die Aussichten des Konzerns beurteilen.

Für Volkswagen ist das ein Zeichen für verlorenes Gewicht an der Börse. Für einen Betrieb, der in seiner Lieferkette arbeitet, beginnt das Problem allerdings viel früher: dann nämlich, wenn der Kunde ein Produktionsprogramm überarbeitet, einen Auftrag verschiebt oder den nächsten Nachlass verlangt.

Und ein Kunde unter Druck hat mehr Gründe dafür.

In der Prognose des Konzerns ist die erwartete operative Umsatzrendite auf ein Prozent gefallen, nach vier bis fünf Komma fünf im Frühjahr. Dahinter stehen Abschreibungen rund um Porsche, die Kosten des Umbaus und das schwierige Geschäft in China.

Nur erzählt die Rendite von Volkswagen für sich genommen nicht, was in den Büchern seiner Zulieferer geschieht.

Nehmen wir einen mittelständischen Betrieb, der Komponenten für Verbrennungsmotoren herstellt. Er hat Maschinen, Facharbeiter und Verträge, die einzuhalten sind. Aus diesem Geschäft kommen weiterhin die Einnahmen, mit denen er Löhne zahlt und Investitionen finanziert.

Jetzt soll er sich auf das Elektrische vorbereiten. Das heißt neue Komponenten entwickeln, Anlagen umbauen, Zertifizierungen erwerben. Ausgaben also, die vor der Produktion anfallen… und oft, bevor die Stückzahlen feststehen.

Währenddessen läuft das bisherige Geschäft weiter. Es sind noch Teile zu liefern und Ersatzteile zuzusichern, auch lange nachdem ein Modell ausgelaufen ist.

Und das ist der Punkt. Das Neue verschlingt Geld, bevor es welches einbringt. Das Alte verlangt weiter welches, während es Stückzahlen verliert. Ein Unternehmen kann also knapp bei Kasse sein, während es arbeitet und Aufträge hat.

Um zu beurteilen, ob sich diese Investitionen lohnen, genügt es deshalb nicht zu wissen, wie viele Elektroautos Volkswagen verkaufen wird. Man muss wissen, bei wem der Konzern die Komponenten dafür kauft.

Auch das ändert der Umstieg. Manche Teile werden gar nicht mehr gebraucht. Andere verlangen andere Fähigkeiten. Und um manche Lieferungen bewerben sich plötzlich Betriebe, die vorher in getrennten Märkten gearbeitet haben.

Eine Geschäftsbeziehung über zwanzig Jahre zählt… aber sie ist kein Vertrag über die nächsten fünf.

Damit ist das Risiko genau benannt: heute die Kosten tragen, um sich zu qualifizieren, und morgen keinen Auftrag bekommen, der groß genug wäre, um sie wieder hereinzuholen.

Wie angespannt die Lage ist, zeigen die Insolvenzen in der Zulieferindustrie und die Mobilisierung der Beschäftigten, die heute an über zweihundert Standorten stattfindet. Das sind Anzeichen für den Druck auf die Kette. Es beweist nicht, dass jeder Betrieb dasselbe Problem hat… es macht nur dringlicher, das eigene zu finden.

Die erste Prüfung betrifft die künftigen Aufträge. Welche Komponenten werden uns übertragen? In welchen Stückzahlen? Ab wann? Und wie viel davon ist bereits vertraglich zugesagt?

Die zweite betrifft denjenigen, der das Geld vorstreckt. Wenn ein neuer Auftrag eigene Werkzeuge und Monate an Entwicklung verlangt, wie werden diese Kosten verteilt? Und was geschieht, wenn der Kunde den Start verschiebt oder die Mengen senkt?

Die dritte betrifft das, was vom alten Programm übrig bleibt. Wenige Ersatzteile über viele Jahre zu liefern heißt, Kapazität, Lager und Wissen vorzuhalten. Das ist eine Leistung, sie kostet, und diese Kosten gehören in die Verhandlung.

Beantwortet gehören diese Fragen, bevor die nächste Investition freigegeben wird. Denn eine Absatzprognose kann sich ändern. Die Rate für die Maschine bleibt derweil fällig.

Der Abgang von Volkswagen aus dem Index erzählt, wie sehr sich das Urteil des Marktes geändert hat. Für einen Zulieferer ist die dringendere Frage, wie sehr sich gerade sein eigener Platz in der Kette ändert.

Der Kunde verlangt, für die Zukunft bereit zu sein. Bevor man sie finanziert, sollte man wissen, welchen Teil dieser Zukunft er bereit ist, unter Vertrag zu nehmen.

Das war Ihr Morning Brief. Morgen früh sind wir wieder da.

Die Kette unter Strom

Worum es geht

Akt 1: Was passiert ist

Akt 2: Wie es wirklich funktioniert

Akt 3: Was es im Betrieb bedeutet

Zahlen für die Shownotes

Jeden Morgen um sechs.